Lecciones que hemos aprendido de la crisis, por Jordi Galí
¿Cómo ha sido la política monetaria durante la crisis?
«En el mercado interbancario –los créditos que se otorgan entre los bancos– los tipos de interés estaban muy por encima, durante un tiempo –estuvieron, ahora ya no–, de lo que sería el tipo oficial, cuando en tiempos normales, en circunstancias normales, serían básicamente el mismo.»
«Las bajadas espectaculares de tipos de interés que decidieron los bancos centrales no se reflejaron demasiado o lo suficiente en los tipos de interés que realmente afectan a las empresas y a las familias. Y, por lo tanto, no permitieron un estímulo de la economía tan grande como hubiera sido deseable.»
«Nos encontramos con una situación sin precedentes en las últimas décadas, que era que la inflación continuaba bajando, las tasas de paro aumentaban, el crecimiento era negativo y, por lo tanto, los bancos centrales tenían todos los incentivos para reducir los tipos de interés. Pero, ¿qué sucede? Que esto tiene un límite, y el límite se llama cero. Los tipos de interés no pueden bajar por debajo de cero.»
«El Banco Central Europeo, durante la crisis, ha tenido que ir relajando los requerimientos de calidad de estos activos que sirven de colateral y, por lo tanto, casi cualquier activo que no sea un activo basura puede ser utilizado de colateral, a pesar de que no tenga unos ratings muy altos.»
«Los bancos centrales, cuando llegan al límite inferior cero para los tipos de interés oficiales, obviamente ya no pueden reducir este tipo de interés, pero lo que sí pueden hacer es intentar influir sobre las expectativas de los inversores respecto a cuáles serán los tipos de interés oficiales en el futuro.»